2010年03月24日 01:54 第一財經日報  作者：趙小川

　　項目公司是對金融租賃公司現行業務機制的重大創新，它將每一筆飛機、船舶或海洋工程結構物等的租賃合同，以一個個具有獨立法人地位的有限責任公司形式，單獨封關操作于境內保稅地區。業務與金融租賃公司相依，合同與金融租賃公司相離。旨在沖破日益凸顯的“絆腳”金融租賃公司可持續發展的“四重門”。

　　“稅負門”：紓解稅收之困

　　一破“稅負門”。公平稅負是困擾金融租賃公司的最大瓶頸問題，比如飛機租賃，國內航空公司向國外租賃公司租賃25噸以上大飛機，可享受1%關稅和4%進口環節增值稅的優惠稅率，而向國內租賃公司租賃則不能；國內航空公司向國外租賃公司租賃飛機，可選擇按租金分期繳納關稅，而向國內租賃公司租賃卻不能。

　　改革開放以來，國外租賃公司之所以能壟斷我國的飛機、船舶租賃業務，主要借力于采用國際上流行的SPC(Special Purpose Company特殊目的公司)方式。SPC一般都注冊在所謂“避稅地”如愛爾蘭、維爾京群島等地，但在注冊地不設經營實體，實際業務都在母國進行，只求享受注冊地無稅、少費或低稅率的稅收好處。

　　商務部管理的融資租賃公司可以在境外設立SPC。金融租賃公司，出于有效監管的考量，銀監會不予開閘境外設立SPC，而是借鑒SPC通行做法，以項目公司這一金融創新來求解。項目公司限定于境內保稅地區，使金融租賃公司得以借道國家在保稅地區實行的“入區退稅，進區保稅”的政策，一定程度上紓解了稅收之困。

　　“風險門”：構筑防火墻

　　二破“風險門”。租賃業務伴生租賃物經營風險傳導問題，以船舶租賃為例，船舶在正常營運中發生事故時，泄漏、逸出或排放油類貨物、燃料油或其他如廢油、油類混合物等造成污染損害、環境損害時，作為船舶所有權人的金融租賃公司將面臨巨額索賠。對一筆業務的賠償，就可能使一家金融租賃公司陷于滅頂之災。

　　通過設立項目公司，金融租賃公司構筑起“防火墻”，有效隔離了業務風險傳導危及金融租賃公司主體。項目公司以有限責任公司的組織形式，將金融租賃公司對業務的法律責任鎖定于對項目公司的出資。金融租賃公司與項目公司分別為獨立法人，將金融租賃公司與項目公司間的資產分割開來，彼此阻斷，保證對項目公司的追索對于金融租賃公司資產無溯及力。

　　“產品門”：突破同質化

　　三破“產品門”。銀行系金融租賃公司脫胎于銀行，現階段從事的大部分融資租賃業務，與銀行傳統信貸業務同質化現象嚴重，缺少差異化服務，具有鮮明租賃特色的產品很少。

　　而項目公司開展融資租賃業務適用的租賃物主要為飛機、船舶和海洋工程結構物等，這些租賃物具備這樣的特征：1.是標準的、通用性的、有效使用壽命長的和高度資本集約型的固定資產；2.具備標準的、嚴格的物權登記制度；3.租金收益長期穩定；4.流動性好；5.余值保有率高。

　　這些將引導金融租賃公司把項目公司的業務發展重點方向聚焦于“去銀行化”，開發和應用既滿足承租人租金攤入成本、稅前列支的財務訴求，金融租賃公司又能長期持有租賃資產，并以租賃資產的余值處置獲得高收益回報的業務品種，充分體現出租賃產品迥然不同于銀行傳統信貸業務的特有優勢。

　　“資金門”：借鑒“杠桿租賃”

　　四破“資金門”。隨著業務規模的迅速做大，金融租賃公司資金來源恐現窘態。僅靠向金融機構借款，獨木難成林；向金融機構轉讓應收租賃款，受限多多；發行金融債券和同業拆借，遠水解不了近渴；境外外匯借款，眼下還是畫餅充饑。

　　設立項目公司將使金融租賃公司拓寬業務資金來源、合理優化配置項目資金成為可能。國際上開展飛機、船舶租賃業務的成功商業模式之一，是租賃公司在僅用一小部分自有資金的基礎上，充分利用銀行及社會資金等外部渠道融通項目所需資金，即“杠桿租賃”。金融租賃公司可借鑒這種業務模式，以項目公司的租賃資產、現金流和未來可預期的余值高收益回報為條件，通過轉讓項目公司股權的形式，打通社會資金進入飛機、船舶租賃業務的準入通道，既可以解決多渠道資金來源，也為金融租賃公司租賃資產的高流轉性和公司良好的現金流提供了保證。

(作者系民生金融租賃股份有限公司首席分析師)